¿El principio del fin de los altos tipos de interés?

El 21 de julio de 2022, el BCE tomó la decisión de aumentar las tasas de interés por primera vez en casi una década. La Reserva Federal de Estados Unidos ya había elevado las tasas en marzo del mismo año, y detrás de ella vino la decisión de Europa, poniendo fin a la política monetaria expansiva y comenzando una más restrictiva. Las tasas se elevaron durante diez meses seguidos por la institución dirigida por Lagarde, hasta que se detuvo el aumento el año pasado en octubre y se mantuvo en un 4,5%.

El aumento de las tasas tiene como objetivo frenar la inflación, y esta política ha llevado el precio del dinero a su nivel más alto en las últimas cuatro décadas. El BCE busca reducir la inflación al 2%, y aunque parece estar acercándose a ese objetivo, lo está haciendo gradualmente. Sin embargo, los últimos datos de mayo han complicado las cosas, ya que la inflación ha aumentado más del doble y se ha situado en el 2,6%. En abril y mayo, durante dos meses seguidos, la inflación ha aumentado en la eurozona.

El endurecimiento de las tasas por parte del BCE ha llevado a un aumento en los intereses de los préstamos bancarios y a que los ciudadanos paguen menos por sus ahorros, y aunque la inflación se ha reducido, la economía europea se ha enfriado, acercándose a la recesión. La inversión se ha reducido drásticamente debido a la política de tasas altas. Lagarde dejó claro que mantendría una política monetaria estricta para combatir la inflación mientras la economía se recupera, y dados los datos de crecimiento en la eurozona, la economía parece estar en una montaña rusa.

¿La economía europea se está estancando?

El Banco Central Europeo ha estado luchando por encontrar un equilibrio entre la contención de la inflación y no perjudicar la economía en los últimos años. En octubre de 2022, la inflación se situó en el 11,5%, y desde entonces ha estado constantemente luchando para reducir esa cifra. Esto llevó a la eurozona a un proceso de desaceleración en el segundo trimestre de 2023, y Alemania, por ejemplo, tuvo un crecimiento negativo en el último trimestre del año pasado. Aunque los datos del primer trimestre de 2024 han mejorado ligeramente (Francia y Alemania han crecido un 0.2% en comparación con el último trimestre), el crecimiento anual sigue siendo negativo.

Contrariamente a varios pronósticos, la economía europea creció un 0,3% en el primer trimestre de este año. "El crecimiento ha sido mayor de lo esperado para muchos. Alemania y Francia han tenido las tasas de crecimiento más bajas, pero se puede decir que el dato ha sido algo positivo", dijo Joseba Madariaga, responsable del Departamento de Investigación de Laboral Kutxa. En su opinión, también se puede ver una pequeña mejora en el sector industrial, que ha estado bastante deprimido. "Los indicadores sugieren que ya hemos tocado fondo y estamos saliendo de la situación de debilidad".

Joseba Madariaga: "Los indicadores sugieren que ya hemos tocado fondo y estamos saliendo de la situación de debilidad"

Por delante de la Reserva Federal

Es posible, y así lo espera el mercado, que las tasas de interés se reduzcan al 0,25% y se mantengan en el 4,25% hoy en día. Desde septiembre de 2015, sería la primera disminución. "Casi todos los indicadores apuntan a que se reducirán las tasas; no creo que nadie las vaya a revertir ahora", dijo Madariaga. Al principio se esperaban tres o cuatro reducciones, pero las expectativas del mercado han disminuido y se espera un máximo de una para 2024. "Aunque las tasas bajen, debemos recordar que las políticas monetarias siguen siendo restrictivas. La estrategia del BCE es intentar evitar que la economía europea se desplome", recordó.

Por lo tanto, se espera un primer recorte hoy, pero no parece que haya un seguimiento en julio. Las tasas no aumentarán ni disminuirán al mismo ritmo, y tendremos una política monetaria estricta y restrictiva hasta 2025. La semana pasada, el BCE publicó una encuesta sobre las expectativas de inflación, y el consenso sobre los precios está en su nivel más bajo desde septiembre de 2021. Esto refuerza la teoría de un futuro descenso. "Una vez que se haya producido el recorte, el BCE se mantendrá alerta a los datos y decidirá qué hacer más adelante".

Madariaga: "Aunque bajen los tipos, debemos recordar que la política monetarias sigue siendo restrictiva. La estrategia del BCE es intentar evitar que la economía europea se desplome"

El BCE se adelantará a la Reserva Federal en esta ocasión, y comenzará a reducir las tasas de interés antes. El crecimiento económico y los datos de desempleo de EE. UU. son mejores que los de Europa, y la Reserva Federal ha decidido retrasar el recorte, aunque pronto podría comenzar una disminución.

El inicio de un nuevo camino

La reducción de las tasas de interés al 0,25% no tendrá un impacto significativo a corto plazo en la economía europea, según Madariaga. "La política monetaria influye en la oferta de dinero y en el PIB, pero no será muy notable en el momento o en este trimestre en particular. Se necesita tiempo para que tenga un impacto en la economía", dijo. Sin embargo, la reciente reducción de tasas es una buena noticia para aquellos que tienen un préstamo o necesitan solicitar uno, y es mala para los bancos, ya que otorgarán más préstamos pero con menos ganancias para cada uno.

La reducción de tasas tendrá un efecto en la inversión privada. Hasta ahora, una de las columnas del actual crecimiento económico ha sido la inversión pública, y gracias a las subvenciones europeas, la inversión privada se ha mantenido. "Esto puede estimular el crédito, pero estamos hablando de un pequeño cambio en las tasas. Las tasas disminuirán dos puntos y eso se notará realmente en la economía. Este no es más que el comienzo de un nuevo camino, y al bajar el camino, veremos las consecuencias", agregó Madariaga.

Madariaga: "El crédito puede estimularse, pero solo con un pequeño cambio en las tasas"

En cuanto a los bancos, mantener tasas altas ha ayudado en términos de pasivos. Están pagando muy poco en depósitos y están aumentando las cuentas de ganancias y pérdidas desde allí. Sin embargo, en el lado del activo, el negocio de préstamos es ajustado. El número de firmas de hipotecas ha disminuido notablemente, y los bancos han comenzado a reducir gradualmente los precios de las hipotecas.

Las dificultades para controlar la inflación

Madariaga cree que la preocupación más importante del BCE es el aumento de los salarios en toda Europa. Según sus declaraciones, el aumento de los salarios de los trabajadores estuvo en el 4,7% hasta el año pasado, y desde el último trimestre de 2023 ha aumentado: ha pasado del 4,5% al 4,7%. "La economía crecerá, impulsada por los mercados laborales. En toda Europa, los salarios están aumentando más rápido que la inflación. Por lo tanto, creemos que el consumo puede ser un motor de crecimiento claro", destacó Madariaga.

Una economía fuerte podría evitar que los precios caigan al ritmo que desea el BCE, y, por lo tanto, utilizando su instrumento de control, es decir, las tasas de interés, podría perjudicar a los que tienen hipotecas. Además, según Madariaga, "si los salarios aumentan, las empresas llevarán ese aumento a los precios, y podríamos entrar en una espiral".

Madariaga: "Si los salarios aumentan, las empresas llevarán ese aumento a los precios, y podríamos entrar en una espiral"

El objetivo de reducir la inflación al 2% es un tema candente de debate. "Sería una tarea difícil lograr esa tasa neutral, ni expansiva ni restrictiva", enfatizó el economista. Los cambios climáticos tienen un efecto cada vez mayor en el precio de los alimentos, y controlar la inflación se vuelve más difícil. Por lo tanto, el BCE podría abandonar su objetivo de inflación. Las discusiones sobre salarios, cambios climáticos o transiciones ecológicas tienen un impacto aún mayor en los precios. Aunque queda por ver cómo se desarrollará la inflación, aquellos con hipotecas podrían tener algunas razones para estar un poco más tranquilos con la decisión de hoy.