S’està jugant segurament el darrer quart del partit entre el Sabadell i el BBVA. Cada un dels competidors estan utilitzant tots els recursos que tenen al seu abast per sortir-se amb la seva. El consell del Sabadell ha dit clarament que rebutja l’OPA de BBVA, mentre el BBVA està entestat a fer que la seva oferta tingui èxit. A hores d'ara, qui més juga en aquest partit és el president del BBVA, Carlos Torres Vila. Si perd, és possible que també perdi el seu lloc. El Sabadell, per la seva part, corre el risc de perdre la seva independència, el seu futur, i que, si l'OPA aconsegueix el seu objectiu, 4.000 o 5.000 llocs de treball vagin al carrer.
"Si perd, és possible que Carlos Torres (BBVA) també perdi el seu lloc"
El Sabadell ha jugat molt bé les seves cartes, tant des del punt de vista polític (retorn de la seu), institucional (suport d'entitats empresarials i cambres de comerç), sentimental (“no es pot deixar perdre el darrer banc català que resta”) i accionarial (promesa d’un repartiment dels resultats molt generós).
Precisament, pel que fa a aquest darrer aspecte, la proposta de repartir una part molt important del benefici del 2024, i uns 500 milions més com a dividend extraordinari, que són l’excés de capital que el banc té actualment per damunt del 13% que es fixa com a referència, són mesures molt convincents de cara a retenir als accionistes, especialment els accionistes particulars.
"El Banc Sabadell no està en unes circumstàncies normals, sinó amb l’espasa de Dàmocles al damunt de ser absorbit pel BBVA"
Però s'han publicat comentaris per part de representants del Sabadell en el sentit que aquesta distribució dels resultats tan atractiva per l'accionista no anirà tota adreçada a repartiment de dividends. Que hi haurà una part, que encara no sabem quan serà, potser ens ho diran el dia 7 de febrer, quan es publiquin els resultats del 2024, que no anirà a la butxaca de l’accionista, sinó que es destinarà a la recompra d'accions.
En circumstàncies normals, és a dir, sense una OPA pel mig, podria tenir sentit aplicar part dels beneficis a la recompra d'accions. Però, actualment, el Banc Sabadell no està en unes circumstàncies normals, sinó amb l’espasa de Dàmocles al damunt de ser absorbit pel BBVA. Per tant, la recompra d'accions té, al meu entendre, molts més desavantatges que avantatges per aturar l'OPA.
En primer lloc, perquè es redueix el nombre d'accions en circulació, el que fa més fàcil que BBVA aconsegueixi la majoria del capital. Més encara tenint en compte que en el procés de recompra segurament les vendes vindran sobretot d'accionistes particulars, que són els que poden tenir més resistències a anar al canvi que proposa BBVA. En segon lloc, perquè l’accionista no es beneficiarà del possible increment en el valor de les accions del Sabadell fruit de la recompra fins al cap d'uns mesos (això és el que s'ha demostrat que passa normalment), quan segurament estarà tot dat i beneit. I, en tercer lloc, perquè, per la majoria d'accionistes particulars, el que compta és els diners que reben al cap de l'any, i en rebrien menys, ja que una part aniria a recomprar. Per tant, l'impacte d'aquesta distribució extraordinària de dividends serà més reduït.
Amb aquesta postura, avalada per la literatura acadèmica que he consultat, crec que tradueixo amb bastanta fidelitat l'opinió d’una gran majoria dels accionistes particulars del banc. En conclusió, crec que en aquests moments no és el més convenient dedicar part dels recursos a distribuir a la recompra d'accions. Estic convençut que fora molt més ben rebut per part dels accionistes particulars, i molt més efectiu com a escut contra l’OPA, distribuir aquests diners en efectiu, per tal que en gaudeixin els accionistes a curt termini.
Què opinen els accionistes que llegeixin aquest article?