Se está jugando seguramente el último cuarto del partido entre el Sabadell y el BBVA. Cada uno de los competidores está utilizando todos los recursos que tiene a su alcance para salir con la suya. El consejo del Sabadell ha dicho claramente que rechaza la OPA de BBVA, mientras que el BBVA está empeñado en hacer que su oferta tenga éxito. A estas alturas, quien más juega en este partido es el presidente del BBVA, Carlos Torres Vila. Si pierde, es posible que también pierda su puesto. El Sabadell, por su parte, corre el riesgo de perder su independencia, su futuro, y que, si la OPA logra su objetivo, 4.000 o 5.000 puestos de trabajo se vayan a la calle.
"Si pierde, es posible que Carlos Torres (BBVA) también pierda su puesto"
El Sabadell ha jugado muy bien sus cartas, tanto desde el punto de vista político (retorno de la sede), institucional (apoyo de entidades empresariales y cámaras de comercio), sentimental ("no se puede dejar perder el último banco catalán que queda") y accionario (promesa de un reparto de los resultados muy generoso).
Precisamente, en lo que respecta a este último aspecto, la propuesta de repartir una parte muy importante del beneficio de 2024, y unos 500 millones más como dividendo extraordinario, que son el exceso de capital que el banco tiene actualmente por encima del 13% que se fija como referencia, son medidas muy convincentes de cara a retener a los accionistas, especialmente los accionistas particulares.
"El Banco Sabadell no está en unas circunstancias normales, sino con la espada de Damocles sobre ser absorbido por el BBVA"
Sin embargo, se han publicado comentarios por parte de representantes del Sabadell en el sentido de que esta distribución de los resultados tan atractiva para el accionista no irá toda dirigida a reparto de dividendos. Que habrá una parte, que aún no sabemos cuándo será, quizás nos lo dirán el día 7 de febrero, cuando se publiquen los resultados de 2024, que no irá a la bolsa del accionista, sino que se destinará a la recompra de acciones.
En circunstancias normales, es decir, sin una OPA de por medio, podría tener sentido aplicar parte de los beneficios a la recompra de acciones. Sin embargo, actualmente, el Banco Sabadell no está en unas circunstancias normales, sino con la espada de Damocles sobre ser absorbido por el BBVA. Por lo tanto, la recompra de acciones tiene, en mi opinión, muchos más desventajas que ventajas para detener la OPA.
En primer lugar, porque se reduce el número de acciones en circulación, lo que facilita que el BBVA logre la mayoría del capital. Más aún teniendo en cuenta que en el proceso de recompra seguramente las ventas vendrán sobre todo de accionistas particulares, que son los que pueden tener más resistencias a ir al cambio que propone el BBVA. En segundo lugar, porque el accionista no se beneficiará del posible incremento en el valor de las acciones del Sabadell fruto de la recompra hasta pasados unos meses (así es lo que se ha demostrado que pasa normalmente), cuando seguramente estará todo dado y bendecido. Y, en tercer lugar, porque para la mayoría de los accionistas particulares, lo que cuenta es el dinero que reciben al final del año, y recibirían menos, ya que una parte iría a recomprar. Por lo tanto, el impacto de esta distribución extraordinaria de dividendos será más reducido.
Con esta postura, avalada por la literatura académica que he consultado, creo que traduzco con bastante fidelidad la opinión de una gran mayoría de los accionistas particulares del banco. En conclusión, creo que en estos momentos no es lo más conveniente dedicar parte de los recursos a distribuir a la recompra de acciones. Estoy convencido de que sería mucho más bien recibido por parte de los accionistas particulares, y mucho más efectivo como escudo contra la OPA, distribuir este dinero en efectivo, para que lo disfruten los accionistas a corto plazo.
¿Qué opinan los accionistas que lean este artículo?