OPA BBVA - Banc Sabadell, ¿tan importante es el tamaño de una entidad financiera?

Ya hace diez meses que BBVA lanzó una OPA hostil a Banc Sabadell. A lo largo de estos meses, BBVA ha realizado diversas campañas de publicidad en medios de gran audiencia tratando de convencer a los accionistas del Sabadell de las bondades de la OPA. Lo cierto es que, en boca del presidente del BBVA, Carlos Torres, el único argumento que me ha llegado es que, si vamos a la OPA, seremos accionistas de un banco más grande, y con un banco más grande se pueden hacer “muchas más cosas”.

Los accionistas del Sabadell que no lo son del BBVA es porque no han querido. Todo el mundo es libre de comprar en el mercado de valores las acciones que le vengan en gana. Si han preferido ser accionistas del Sabadell, por algo será. Si es necesario que cambiemos de opinión y pasemos a creer que nos irá mucho mejor ir de la mano del BBVA que ir solos, será necesario que los argumentos sean mucho más convincentes de lo que han sido hasta ahora.

Desde un punto de vista económico, el intercambio actual que nos propone el BBVA no nos sale a cuenta. Hace tiempo que la prima es negativa. A pesar de eso, el Sr. Torres sigue diciendo que el tamaño es importante y que necesitamos estar en un banco más grande. ¿Por qué hay que ser más grande? Las investigaciones académicas que se han llevado a cabo entre bancos de todo el mundo presentan resultados muy dispares sobre la relación entre el tamaño del banco y la rentabilidad. No está claro que las economías de escala funcionen en el sector de la banca. Esto se debe a que los resultados de un banco dependen de muchas cosas: del PIB del país, del tipo de interés, del nivel de supervisión que tengan y, sobre todo, del modelo de negocio. El modelo de negocio de un banco es más importante para explicar los resultados que su tamaño.

"El intercambio actual que nos propone el BBVA no nos sale a cuenta. Hace tiempo que la prima es negativa"

Las investigaciones académicas realizadas ponen de manifiesto que bancos más pequeños tienen una rentabilidad superior a otros más grandes, simplemente porque tienen y aplican modelos de negocio más acertados. Actualmente, el modelo de negocio de Banc Sabadell es un modelo acertado y que funciona perfectamente; ¿por qué, entonces, debemos ser más grandes?

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De hecho, el BCE ha dicho claramente que apuesta por las fusiones transfronterizas, y no tanto por las de un mismo país. En el caso de las fusiones entre bancos de un mismo país, recomienda aquellas que sirvan para diversificar el negocio, por encima de las que buscan solamente un ahorro de costes. Para Banc Sabadell, esta fusión tendría como única ventaja un cierto ahorro de costes, pero no una diversificación de negocio, ya que BBVA es un banco comercial, como lo es Banc Sabadell, solo que es más grande.

Para justificar la necesidad de la fusión, se ha mencionado también el argumento de que, en España, a pesar de que los cinco bancos más grandes controlan ya el 75% del mercado, todavía hay cabida para más integraciones bancarias. Bien, si nuestro referente son los Países Bajos o Finlandia (dos países muy pequeños en comparación con España), donde la concentración es del 80% del mercado, es cierto que todavía hay cabida para seguir con las fusiones. Pero creo que España se debe comparar con Alemania, donde la concentración es del 30%, con Italia, que es del 45%, o con Francia, que es del 50%. Todos estos datos están muy por debajo de los de nuestro país.

"El nivel de concentración de la banca en España no debe ir más allá, a menos que se quiera eliminar del todo la competencia"

Además, España es el mercado donde ha habido un mayor crecimiento del grado de concentración bancaria desde 2009 hasta ahora. En 2009 era del 40% y hoy es del 75%. En Francia era del 50% y sigue siendo hoy del 50%, en Italia era del 30% y ha pasado al 45%, y en Alemania, que era del 25%, ahora es del 30%. Por lo tanto, el nivel de concentración bancaria en España ha llegado a unos límites que, en caso de seguir creciendo, pondrá seriamente en peligro la competencia.

En resumen, los accionistas de Banc Sabadell no compramos el argumento de BBVA de que sea necesario ser más grandes (“ande o no ande, caballo grande”) y, además, estamos convencidos de que el nivel de concentración de la banca en España no debe ir más allá, a menos que se quiera eliminar del todo la competencia y que la banca acabe siendo un sector con muchas similitudes con los monopolios.